专题：石头科技蓄力港股IPO，昌敬套现近9亿曾惹争议
撰文丨一视财经 邱邱
剪辑 | 西贝
6月底，扫地机器东谈主头部企业之一石头科技精良递表港交所，谋求在香港主板二次上市。追忆2020年2月，石头科技以271.12元的高价登陆科创板，并于次年创下1494.99的高价，成为A股市集上仅次于贵州茅台的第二高价股，也因此取得了“荒诞的石头”、“扫地茅”等名称。但旷日永远，跟着赛谈缓缓拥堵、增长天花板缓缓显现，石头科技也缓缓走下神坛，近期又有裁人风云，首创东谈主减执套现、分神造车等质疑缠身，在此节骨眼上冲刺港交所，“荒诞的石头”能否成效献技第二部，或许还很难说。
01
从“去小米化”到创业造车，昌敬要作念“雷军第二”？
石头科技的首创东谈主昌敬2014年创立石头科技之前，曾盘曲微软、腾讯、百度等互联网公司从事本事责任，之是以萌发跨入智能产物界限，据其自述是因为“看到扫地机器东谈主市集存在深广痛点——其时的扫地机多量‘又笨又瞎’”。
2014年7月石头科技成就，同庚9月就拿到了小米的投资，并背靠小米的品牌、渠谈资源，石头科技推出首款产品“米家扫地机器东谈主”，2017年，石头科技营收初度浮松10亿，同庚其与小米公司的关联走动金额达到10.1亿，占公司主业收入的90.36%，是名副其实的小米生态链企业。
急于改造主营代工业务导致的毛利低下，也恰逢小米决心自建品牌，17-18年，石头科技先后推出“石头”、“小瓦”等子品牌，并积极拓展国际市集，于完成IPO的2020年上半年，将自主品牌收入占比栽培至85.12%，算是成效达成了“去小米化”。
同公司业务的发展标的不同，首创东谈主昌敬这些年的举动些许有点学雷军、学小米的道理。
算作资深越筹算爱者，2021年，昌敬与魏桥创业集团谐和成就了极石汽车，要作念高端硬派越野新能车。大要是见到雷军个东谈主IP给小米汽车带来的深广正面影响，昌敬自2024年下半年运行通常在抖音等平台发布个东谈主视频、举办直播举止，宣传极石汽车。24年11月，石头科技事迹三季报公布，净利润出现下滑，网友在昌敬沙漠越野的指摘区喊话“昌雇运用管公司”，合计昌敬有些“不务正业”，昌敬修起，但愿投资者多些耐性。然则此番修起却激起网友群嘲，合计昌敬23年6月至24年6月其间我方减执股票，套现9亿，却还想让投资者耐性，不免过于暗渡陈仓。
大要网友“不务正业”的评价略有过激，但说到底，石头科技连年来如实堕入增长瓶颈，仍是荟萃堕入增收不增利的怪圈，重叠不冷不热的极石汽车根柢没能同石头科技的主营业务变成协同，看不到性感的贸易故事，石头科技的翌日不由得投资者莫得耐性。
02
范围遵守不成兼得？
单看营收，石头科技其实还保执着可以的增长势头。2024年公司达成营业收入119.45亿元，同比增长38.03%，包含公司“第二增长弧线”的洗衣机在内的“其他智能电器产品”达成营收10.7亿元，同比大涨93.13%。
但与此同期，石头科技的资本也在飙升。2024年，公司的销售用度同比增长73.23%，达到29.67亿元；其中，告白及市集扩充用度高达19.24亿元，占比向上六成，这径直导致2024年石头科技主营业务的毛利率、净利率远隔下落4%和7.15%。除了营销发力，研发上石头科技费钱也不恍惚，2024年公司支拨9.71亿元用于研发，占总营收比例上涨至8.13%，虽说数值上比不上营销用度，但较之好意思的、海尔等行业头部仅在4%独揽研发占比，石头科技也都备算的上激进。
为切入洗衣机等传统家电市集，营销、研发两手砸钱，可能同此前雷峰网报谈，公司研发东谈主员自大的“掀桌”策略关联：石头入局家电，便是要卷传统厂商，为了卷他们而卷他们。就像小米相通，要把一个行业的桌子掀了，石头算作新东谈主要上桌。
客不雅上来说，算作青出于蓝，石头科技想要在市集形状已定，增量难寻的传统宇宙电市集觅得一隅之地，通过大笔插足，研发、营销两条腿走路，将我方在扫地机器东谈主市集上保有的硬科技形象植入新业务，以期撬动增量空间，也算是一个能说的畴昔的念念路。公司大笔插足之下，本年618其间，洗衣机品类GMV同比猛增173%，本年新推出的分子筛热泵洗烘套装Z1S Pro，万元以内的价钱，较传统的洗烘套装性价比上风十足，也带来了可以的市集响应。但问题是，高抬高打、范围为先的策略需要充足的耐性与刚毅。而推行却是，石头科技却于近日被爆出洗衣机业务大范围裁人，以至有讯息称，裁人幅度达到70%。
站在冲刺港交所的十字街头，业务端开展大裁人，石头科技这般操作确显割裂。迫于增收不增利的困境，主动减轻洗衣机业务，这不但意味公司此前大笔插足的恶果将大打扣头，公司还将面对投资者“增漫空间到底在那儿”的灵魂拷问。
03
押宝出海
新业务潜在减轻，石头科技试图押宝出海逻辑。
2024年，石头科技国际收入63.88亿元，同比增长51.06%，占比初度向上国内业务，达到53.6%。国内市集所临小米、追觅、科沃斯等诸多敌手的近身肉搏，增漫空间有限，欲要督察国际增长势头，在此布景下遴荐港股这么更具国际视线的融资平台获取资金，以复古出海政策，也算是趁势而为。
但就出海逻辑来说，公司至少还面对三大挑战。首当其冲的是关税带来的不细则性，虽说在4月召开的石头科技2024年度事迹暨现款分成说明会上，公司高管屡次强调：“公司产品遍布向上170个国度和地区，关税对公司影响在可控范围以内，将延续拓展欧洲、亚太等市集，寻求新的业务增长点”，但不成否定算作关键的销售市集，关税问题为石头科技在北好意思市集的增长蒙上了暗影；再者，国际的扫地机器东谈主市集也并非一派蓝海，曾因更新慢、产品单一而被诟病的行业龙头iRobot本年以来进行了史上最大范围的产品更新迭代，重整旗饱读而来势必将成为石头科技在国际市集上的关键敌手；临了，还有国际的销售渠谈问题，24年三季度，公司欧洲市集销售出现下落，公司解释是由于公司此前哨下渠谈收入占比大，当今转向自营，后者收入证实形状和时点不同，导致了收入的阶段性下落。半年时候畴昔，石头科技确已在Amazon、Home Depot、Target等线上平台开设品牌专卖店，但线下渠谈仍被爆出罗致向经销商共享更多利润的形状来达成销售渠谈的牢固过渡。押宝线上直营，本便是为了栽培利润空间，而今却还要向经销商让利，这证明至少当今经销商在石头科技的国际销售中依旧占有关键地位，也意味着国际市集的拓张，或许对石头科技当今增收不增利的局势也难有飞快缓解。
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包袱剪辑：郝欣煜